啤酒利润增长率超25%投资标的评估存在分歧

　　本报讯　有数据显示，2007年一季度啤酒行业利润增长率超过25％，是近年最高水平。不过，分析师近期对啤酒行业投资评级存在一定分歧。

　　自2004年到2007年，啤酒行业利润水平明显提高，今年啤酒行业利润提升水平进一步加快，啤酒行业销量规模在新一轮消费升级带动下出现恢复性上升。国都证券分析师王明德认为，啤酒行业增长模式发生变化，即已由需求拉动的总量增长阶段过渡到了品牌拉动的寡头扩张阶段，进入这一阶段后，龙头企业将获得较大的增长空间。未来随着市场份额向三大龙头集中以及产品高端化所带来的利润提升，啤酒行业总体上已经进入可投资阶段，投资标的主要是占有规模及品牌优势的龙头企业。

　　王明德还认为，在过去几年行业调整期间，主流企业通过产品高端化、改换小包装、调节麦芽度等方式成功化解了成本上涨压力，企业规模扩张后对上下游的议价能力也明显提高。随着行业内部整合已接近尾声，奥运营销开展较好、利润上升也较快的青岛啤酒业绩拐点已经出现，未来投资机会较为突出。尽管目前公司估值优势并不明显，但未来随着龙头企业品牌扩张步伐的加速，公司的发展潜力及长期投资价值依然较大，是长期投资的较好标的。

　　中金公司分析师袁霏阳则持完全不同的观点，他认为，啤酒股已难言投资价值。考虑到内生增长速度缓慢以及外延式整合乏力，国内啤酒企业盈利快速增长前景并不乐观。与目前国内市场最为活跃的五大外资啤酒巨头相比，国内啤酒企业估值明显高企。由于这些企业并未占到国内啤酒市场整合与发展先机，其估值溢价是否合理令人怀疑。由此下调青岛啤酒与燕京啤酒投资评级至“减持”，并且建议投资者看清中国啤酒市场整合趋势与国内企业真实发展潜力。如果条件允许，同时建议投资者可以转投那些当前活跃在中国舞台上的外资啤酒巨头。